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MLF“降息”來了兩周投放3萬億

2020年02月18日07:49 [作者:中國證券報]
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MLF“降息”來了。

繼月初7天期、14天期央行逆回購操作利率下調10個基點之后,17日早間央行開展的新一期MLF操作中標利率亦下調10個基點。

央行逆回購利率降了,“麻辣粉”降了,本月LPR“降息”大概率是穩了。

另一項數據則顯示,自2月3日算起,央行通過公開市場操作投放的流動性已高達3萬億元。

接力式“降息”

一如預期,面對萬億元逆回購到期,央行重新打開了“錢匣子”。只不過,與前期開展巨額逆回購操作不同,這次是搭配使用逆回購和“麻辣粉”,而且“麻辣粉”降價了!

央行早間公告稱,為對沖央行逆回購到期等因素的影響,維護銀行體系流動性合理充裕,2020年2月17日人民銀行開展了2000億元中期借貸便利(MLF)操作和1000億元7天期逆回購操作。

值得注意的是,此次1年期MLF操作利率為3.15%,相比前次下降10個基點。

這是農歷春節后,第二個具有政策指標意義的利率出現下調。

2月3日,在春節后的首個工作日,央行創紀錄開展了1.2萬億元逆回購操作,同時當期7天期和14天期逆回購操作利率雙雙下降10個基點,超市場預期。

這一背景下,市場普遍預計接下來MLF操作利率也很可能下降。

本月7日,央行副行長潘功勝在國新辦發布會上即表示,在量增價降的背景下,整個金融市場利率也在下行。金融市場、貨幣市場利率變化會影響LPR預期,現在市場預期下次中期借貸便利操作的中標利率和2月20日公布的LPR,也會有較大概率下行。

兩周零一天一共3萬億

其實,不光是公開市場操作利率,更為市場化的利率指標近期也紛紛走低。

Wind數據顯示,截至上周五(2月14日),銀行間市場上隔夜回購利率DR001已降至1.22%,大有“破1”之勢;7天期回購利率DR007和14天期回購利率DR014也雙雙跌破2%關口,分別降至1.98%、1.96%,連續8個交易日低于同期限央行逆回購利率。

二級市場利率比央行供給的資金利率還低,這說明,當前資金面十分寬松。

一句話,錢太多。

今日有高達1萬億元央行逆回購到期,雖然央行通過MLF操作重啟了資金投放,但未能實現足額對沖,仍將從金融體系凈回籠多達7000萬億元。

之前3個交易日,央行甚至都沒有投放一分錢,公開市場操作持續停擺,就是因為錢太多。

自2月3日算起,兩周零一天,央行僅通過公開市場操作投放的流動性就已高達3萬億元。雖然同期也有不少央行流動性工具到期回籠,但這種大手筆的投放出現在春節后這個時段也是十分的罕見。

央行投放的大額流動性,加上春節后現金回流銀行體系,推高銀行體系流動性總量,使得市場資金面持續寬松,資金價格一降再降。

接下來,估計該輪到LPR了

央行逆回購降了,麻辣粉降了,接下來,估計該輪到LPR了。

事實上,在本月并沒有MLF到期的情況下,MLF操作的出現一定程度上就是為了配合LPR。

眾所周知,LPR報價改革之后,與MLF利率實現掛鉤,即LPR報價=MLF利率+加點。

為了發揮MLF利率對LPR的引導作用,疏通貨幣政策傳導,央行逐漸形成了在每月20日LPR重置之前開展MLF操作的習慣。

因此,今日開展MLF操作,不僅可能對沖巨額到期逆回購,也可以對即將到來的新一次LPR報價提供指引。

既然MLF利率降了,本月20日的LPR“降息”大概率也是沒跑了。

中國民生銀行首席研究員溫彬指出,一方面,MLF置換到期逆回購拉長了流動性投放的期限,有利于穩定市場預期;另一方面,下調MLF利率可以引導LPR利率下行,在當前不僅有助于降低企業融資成本以應對疫情影響,而且在疫情結束后經濟進入恢復性增長時也有積極作用。

年初處于信貸投放高峰期,此時LPR下降,進而引導貸款利率下降,對于降成本、穩增長無疑具有積極意義。

業內已開始討論降低存款基準利率

17日早間,中信證券固收研究團隊發布報告討論存款基準利率調整話題。

該團隊認為,近期市場對存款基準利率的調整有所討論,短期來看是從對沖疫情影響出發,中長期則是立足長久以來銀行負債成本剛性制約貸款利率下行的現實,下調存款基準利率對促使銀行負債成本下行更為直接有效。雖然是否調整存款基準利率仍然值得討論,但引導銀行負債成本下行的大趨勢已然確立,這一過程對股債均利好。

值得一提的是,近期央行貨幣政策委員會委員馬駿在就抗擊疫情的電話會議中提出,可適當下調基準存款利率為銀行降低貸款利率提供空間;而在之前1月16日的金融統計數據新聞發布會上,央行貨幣政策司司長孫國峰指出,存款基準利率還將長期保留,未來人民銀行將根據國務院部署,綜合考慮經濟增長和物價水平的情況,適時適度進行調整。

政策暖春季來臨

內外多因素致經濟承壓,去年三季度以后宏觀政策加大了逆周期調節力度,近期新冠肺炎疫情突發令形勢更加復雜嚴峻,政策加力提效更顯迫切。

新年伊始,央行全面降準;農歷春節以來,公開市場操作量、價雙松,多個政策利率指標下調,呈現邊際寬松趨勢。與此同時,財政政策發力預期漸濃,房地產政策優化調整的呼聲也在增多。

一個政策面的暖春季正在走來,后續出臺新的舉措仍值得期待。

華泰證券研報預測,本月LPR將調降10基點,考慮到3-4月份經濟數據可能承壓、資金缺口出現、信貸和利率供給高峰出現時適時降準的概率不低,公開市場操作利率會否持續調整仍需關注疫情和經濟數據變化。

中金公司研報則提出,這一輪貨幣寬松至少也會維持到7-8月份。

流動性充裕局面下,大類資產皆受益。

所以,如今機會來了?


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